Investmentanalysis as of 17.09.2018

Multitalent AG – Prestige, Exclusive и Prime

Данный заем, направленный на международных инвесторов, дополняет текущие эмиссии группы Vivat Multitalent. Инвестиционные цели еще не определены, однако ответственные лица в прошлом разрабатывали привлекательные проекты в сфере недвижимости. Процентный доход соответствует соотношению шансов и рисков.

Эмитент

Компания Multitalent AG, Лихтенштейн, была основана в начале 2018 г. Единоличным учредителем является директор Вальдемар Хартунг (Waldemar Hartung), основное ответственное лицо и участник всех компаний группы Vivat Multitalent. Должность второго директора занимает юрист Герд Еленик (Gerd Jelenik). Адрес его компании CSC AG является адресом офиса Multitalent AG, физическое золото также будет депонироваться через CSC AG.

В соответствии с учредительным договором Вальдемар Хартунг может по собственному усмотрению определять цель и условия инвестиций без наличия надзорного органа.

По словам группы Vivat, компания предлагает субординированные займы начиная с 2012 года. До сегодняшнего дня эмиссии группы Vivat на общую сумму 45 млн. евро осуществлялись без проблем, по крайней мере, жалобы на соответствующих порталах отсутствуют. Также и отчет о финансовом положении компании Vivat Multitalent AG на конец 2016 г. содержит данные о привлекательных девелоперских проектах.

Ответственным за продажи в Европе по сегодняшнему предложению является Vivat Verwaltungs GmbH, Кемптен. Директор компании Даниэль Хартунг (Daniel Hartung), сын Вальдемара Хартунга, имеет многолетний опыт в области сбыта. Группа Vivat Multitalent в настоящее время является единственным эмитентом на рынке с таким обширным целевым регионом. Группа предприятий структурирована очень профессионально, привлеченные внешние партнеры также являются первоклассными компаниями, что позитивно сказывается на качестве проектов.

На вопросы, задававшиеся в рамках проводимого анализа, эмитент давал ответы, как обычно, незамедлительно, предоставляя все необходимые документы.

Слабые стороны – Единоличный учредитель может хозяйствовать по собственному усмотрению.

Сильные стороны – Эмитент обладает большим опытом в сфере проведения эмиссий и продаж. Предыдущие эмиссии протекали без сбоев.

Сегменты инвестиций

Чистый капитал от эмиссии направляется в основном в проекты недвижимости в Германии. Незначительная часть (около 5 %) вкладывается в физическое золото. Золото рассматривается при этом в качестве страховки как аккумулятор стоимости, что является вполне разумным. Инвестиционный капитал напрямую или опосредованно вкладывается в немецкие проекты в сфере недвижимости. Рассматривая предыдущие проекты, речь идет о новостройках или реструктуризации объектов. Компания Multitalent при этом выступает в качестве партнера и инвестирует средства, как правило, в качестве соинвестора наряду с другими, в том числе институциональными инвесторами. Тем самым обеспечивается доступ к очень привлекательным проектам с разумной доходностью.

На проектном уровне может использоваться банковское финансирование. В девелоперских проектах это является обычной практикой; благодаря обычно коротким срокам завершения проектов, составляющим приблизительно 24 месяца, риски, связанные с промежуточным банковским финансированием – при высококлассных проектах – являются приемлемыми. Согласно отчету о финансовом положении компании Multitalent AG – материнской структуры концерна, в которую стекаются все потоки капитала – за 2016 г., компания на конец 2016 г. реализовывала 6 текущих проектов. Четыре из них выполнялись известными застройщиками из Лейпцига, а еще два самостоятельно. В момент составления анализа в работе находятся 13 текущих проектов.

Поскольку вкладчик не имеет права влиять на операционную деятельность эмитента, в рамках проекта он полностью полагается на компетентность ответственного лица компании Multitalent. Несмотря на то, что инвестиционная среда в немецкой сфере недвижимости в настоящее время чрезвычайно позитивна, требуется умение отделять зерна от плевел. Вальдемар Хартунг, как сердце и мозг Multitalent AG, доказательно владеет таким умением.

Слабые стороны – Не производится ежегодная оценка целевых инвестиций для инвесторов..

Сильные стороны – Компания эмитента располагает обширным профессиональным опытом в целевом сегменте недвижимости. Целевой сегмент обеспечивает привлекательную доходность при наличии соответствующего доступа к проектам и опыта в их выборе и реализации.

Концепция

Инвестор вкладывает свои денежные средства в форме облигаций с рассроченной выплатой (или «займа») в компанию Multitalent AG, Лихтенштейн. Далее она инвестирует капитал напрямую в проекты или предприятия в сфере недвижимости. Так как ссуда рассматривается как заемный капитал, то требования по ней в случае принудительного исполнения удовлетворяются в такой же очередности, как и в случае с другим заемным капиталом. Так как эмитент не привлекает другой заемный капитал, то заимодавец, как и другие инвесторы,

стоит на первом месте. Заемщик является новосозданным предприятием, поэтому риск высок по определению.

Начальные затраты, связанные с инвестицией, высоки и составляют 18 %, комиссионные за продажи в размере 13 % превосходят средний уровень. Текущие затраты на уровне администрирования выглядят умеренными, однако, как многократно упоминалось, они могут увеличиваться по решению единоличного учредителя. Процентный доход заимодавца составляет от 6 % до 10 % годовых и пропорционально начисляется ежеквартально. Рентабельность повышается, если заем используется для финансирования краткосрочных проектов недвижимости. Доход в начале цепочки добавленной стоимости, согласно опыту, настолько высок (как правило, более 20% годовых, если качество проекта является адекватным), что может обеспечить покрытие высокой процентной ставки и затрат, связанных с проведением эмиссии. Однако необходимым условием для этого является доступ к прибыльным проектам, которые, соответственно, должны быть продаваемыми после завершения. На настоящий момент Вальдемар Хартунг доказательно обладает таким доступом.

Поскольку фиксированный срок займа составляет 5 лет, возможна расчетная реализация 2-х проектных циклов с соответствующим размещением возможных 20 миллионов швейцарских франков. Поскольку продажи, самостоятельно реализуемые группой Vivat Multitalent проводятся высокопрофессионально и по всей Европе, а внешняя группа продаж реализует привлекательные концепции, размещение в ближайшие 12 месяцев и, соответственно, достаточная капитализация являются достижимыми.

Слабые стороны – Единоличный учредитель может действовать вне надзора и контроля, в том числе явно в ущерб капиталу инвесторов..

Сильные стороны – Опытный оферент. Предыдущие эмиссии протекали без сбоев. Предложение дополняет линию предложений. Процентный доход соответствует соотношению шансов и рисков. Возможна реализация 2-х проектных циклов в течение срока займа.

Целевая группа

5-летний срок займа, высокий возможный процентный доход, целевой сегмент девелопмента в сфере недвижимости, а также субординированное положение инвестора однозначно будут привлекательными для опытных инвесторов, стремящихся к адекватному соотношению шансов и рисков.

История предприятия эмитента коротка, постоянные партнеры, в основном, еще не определены. Предыдущие эмиссии показывают, что концепция в принципе работоспособна, поэтому на сегодняшний день премия за риск выглядит соответствующей, а с учетом рыночной среды даже привлекательной.

Вывод

Я считаю предложения «Prestige», «Exclusive» и «Prime» компании Multitalent AG, Лихтенштейн, безукоризненными. За новыми оферентами стоит опытное ответственное лицо, а концепция выдержала испытание. Высокие расходы, связанные с эмиссией, могут легко компенсироваться доходом на уровне отдельных проектов. С моей точки зрения, предложения заслуживают оценки «безукоризненно» (2+).